跨境电商CRM，跨境电商CRP？

前言：

本文仅代表个人投资理念和观点分享，不构成投资建议。作者在A股和港股浮沉十余年，在研究公司深度价值的同时，更喜欢结合国内顶层设计来长期跟踪红利或者高景气度产业。在数字经济这条赛道，个人目前持有$腾讯控股(00700.HK)$、$明源云(00909.HK)$、$玄武云(02392.HK)$。（更多持仓看我上篇文章。）

作为今年刚在港股上市的玄武云， 我觉得未来成为港股科技的新“千里马”的可能性不小，只不过目前还未遇到很多伯乐（机构）的关注和青睐。今天我就从宏观政策、行业趋势来阐述我眼中玄武云的价值。

01、大势所趋：数字经济在“十四五”规划期间迎来新的红利期。

如果说二十年前是房地产“蒙眼狂奔”的时代，十年前是互联网“一骑绝尘”的时代，那么当下的“十四五”无疑就是数字经济红利加速的时代了。

大家都知道，国内股市的特色就是存在政策市，比如最近的房地产的“三箭齐发”，几乎港股和A股的房地产都是在短期内翻倍的涨。

但大家要注意的是，房地产翻倍地涨，只是以往的“困境反转”，它的预期已经是给定了调的，叫做“房住不炒”。那么也就意味着，房地产当下的政策红利基本是见顶了，想象空间有限了。

与之恰恰相反的是，数字经济的政策红利空间不可谓不大：对中国而言，数字经济既能为经济增长提供新动能，又有利于传统产业的转型升级。疫情冲击之后，中国传统经济增长面临诸多挑战，伴随新一轮信息技术创新及新型基础设施投资，数字经济有望成为新的增长点。

“十四五”数字经济发展主要指标指出，2025年我国数字经济核心产业增加值占GDP比重提升至10%，工业互联网平台应用普及率45%。而更加广阔的未来，参考发达国家，假设2025年中国数字经济占GDP比重逐步提升到40%-50%左右，则保守估算2025年中国数字经济规模将超60万亿元。按照机构推算，未来5年的，数字经济的市场增量就超过了10万亿。（数据来源：中信建投）

再举个例子，数字经济产业发展在已经成熟的数字经济体系的资本市场的领涨态势是非常明显的。以美股为例，2009年3月6号道指和标普见熊市底，纳指于2009年3月9号见熊市底，之后美股开启10年大牛市，截止2021年12月31日，标普500和道琼斯工业指数累计分别上涨401%和324%，而纳斯达克综合指数涨幅高达784%，纳斯达克综指中信息技术行业占比高达60%，是高科技等新型经济体的代表。美股FANNGM六大科技巨头（Facebook、苹果、亚马逊、Netflix、谷歌母公司Alphabet、微软）的市值增量占纳斯达克市值总增量的近40%，市值增量集中体现在先进制造产业群和互联网产业群构成的创新经济体集群。

不仅仅是数字上的震撼，更大的震撼是，能够让人生实现反转的“革命”，远远没有过去。

02、数字经济发力点：TOB机会大于TOC的机会

抓住了趋势，但也要有辨别“真假美猴王”的能力，尤其是在港股和A股，炒概念、玩噱头的企业比比皆是。那我们就来简单剖析下，数字经济的哪些细分领域或者技术是值得我们去关注或者跟踪的。

先说下我眼中数字经济的一个分类（个人见解，有自己理解评论区见）：从硬件侧看云网一体、公专协同、天地泛在，卫星通信日趋重要；从软件侧看算力感知网络、边缘计算、网络切片、NFV/SDN技术快速发展。IT产品走向“软硬解耦”，软件产品走向“云原生”架构，智能化产品和IT产品走向融合。

看不懂？没关系，一句话给你总结下，数字经济在技术层面，十四五期间核心特征为“泛在化”、“智能化”。

而在应用层面，数字经济发力重点将放在产业、企业，这不是我说的，这是国家说的，也就是说，未来的企业都要往数字化企业的形态去转！产业也要向数字化形态去转。

至于C端的个人，我想大家现在数字化的程度应该已经非常高了，而且在投资领域也基本上被巨头给占据了。

所以，看数字经济的细分赛道，TO B的数字化服务企业，在未来面对的市场空间，应该远高于TO C的。这也是为啥掌握中国最多流量的腾讯在最近2年开始重点发力B端的业务（有兴趣的可以去读读腾讯财报，他们把B端腾讯会议、电商、云计算等算作自己的第二增长曲线，来弥补平台经济压制下的游戏和广告。）

既然确定了TO B企业的未来预期更高一点，我们就要来看看，服务于哪些产业的数字化的空间要相对其他领域要大些。（还是个人见解，可能不太全面）：

1、物联网、智能化汽车：传统汽车向智能汽车转变的过程，类似传统手机向智能手机过渡。交互对象由单车智能逐步转型至人、车、环境交互。商业模式上OEM、运营商、算法公司多方争夺话语权。从产业链来看，网联化开启汽车数字化大幕，智能驾驶、智能座舱引起产业链变革及重塑。

2、数字+金融业：金融机构的数字化转型早已按下“加速键”。如何实现金融业务逻辑与科技系统的深度融合将成为核心挑战。金融业务“收益前置，风险后置”等特征，使得金融机构的数字化不是简单的IT系统替代，而是深度的赋能。金融机构业务中TO B机构金融业务和TO C零售金融的业务边界日渐模糊，TO B机构服务可以为TO C零售业务引流，反之亦然；对外服务更加以客户为中心，对内加强组织内各部门之间的协同，更好地对机构/零售客户提供全生命周期的金融服务。如何利用数字化转型，更好地平衡“股东”、“C端零售用户”、“B端机构客户”、“渠道”之间的多方利益将决定金融机构的长期竞争力。

3、终端零售&消费：在消费者习惯层面，消费者改变消费习惯通常是一个缓慢的过程，往往需要通过多年的教育才能形成新的消费习惯，疫情却大大加速了数字化对消费者教育进程。虽然线下零售消费受到了疫情的严重冲击，但同样的如何利用数字化，提升自身终端零售的黏性和效率成为未来相关产业企业竞争的首要目标。

4、能源行业：新能源的核心目的是超越“美元锚定石油”组合，打造“人民币锚定电力”的新体系，来奠定新形态下的全球话语权。新能源各个环节之间互为补充，为同一个目的服务：在不同场景下，全面取代石化能源的应用。同时特高压、储能、电力信息系统等为期提供坚实基础。能源革命与数字革命同时进行，在打造新能源发电用电能源网络的同时，全面接入信息网络，实现融合。

根据这个逻辑，我们可以筛选出不同领域，聚焦不同场景的数字化转型的“专家”企业。那我就回归到我标题要分析的这个企业，玄武云，它其实就是数字经济，在CRM这个细分领域下的“专家”型企业，注意，是还未被挖掘出来的潜力股。

03、我眼中玄武云的价值

在说玄武云之前，先来说下CRM（客户关系管理）这个赛道，很多投资者可能觉得这玩意儿有什么技术含量？实话说，技术含量确实没有什么AI、边缘计算、云孪生、区块链等等技术那么深奥，但这赛道确实企业数字化转型必不可少的一环。

很好理解，一家企业以前只面对100个客户，他可以让五个人、十个人每天都去发通知、沟通、给客户发营销通知，然后去花一周或者一个月的时间去联系客户，但如果这个客户数量或者服务对象变成了1000、10000，甚至10万以上，这种人工的方式还能行得通吗？肯定是不行的。

而且，到了现在这个时代，简单的客户数据统计，已经满足不了企业的市场竞争需求了，很多企业，现在还需要去根据数据分析客户行为，去做更加精准的营销，从而才有可能从别人的嘴里抢更多“粮食”。

根据艾瑞咨询的调查报告，国内未来 CRM 行业预计每年保持以 10% 的增长速度增长，在 2024 年有望突破到 250 亿元。由此可见，CRM 赛道仍然是 SaaS 软件中的一条大赛道，CRM 的市场仍然有很大的发展空间。

基于这种情况，一款适合企业的CRM软件就至关重要了。也就是说，CRM或许没有太高的技术含量，但一定要能适合企业特色需求，以及明白如何去满足企业对客户的理解和分析。说白了，让企业降本增效，以及提升业绩是CRM厂商需要具备的基础能力。

做这一行的企业并不少，比如港股就有微盟、明源云、有赞这些，而美股更是有十年大牛股Salesforce，都是有一定知名度的。

而从Salesforce的发展史，我们也能看到这个赛道的预期，在二级市场的估值

极值是超过百倍的（前复权），包括国内的明源云，曾经也上过千亿市值。这些都是在没有十四五数字经济的政策红利下实现的，而现在国内的政策红利起来了，这个赛道的弹性，我觉得至少也是有十倍左右。

有赞，微盟这种倾向于TOC的，而且所处市场基本饱和的，我就不看了。着重来说说，为啥我持有明源云，还要来看玄武云呢？在我看来，玄武云的模式既创新，又很适合国内，最重要的是，在数字化企业大批增加的领域，玄武云已经有了一席之地，甚至说是先发优势。

明源云是跟着地产行业在走的SaaS，可谓深耕，把地产企业从营销、销售、售后甚至是土地储备合理性，都做了。大家可能会说，现在地产这个样子了，还能行吗？

那我个人觉得可能，这个逻辑要反过来想，地产已经昨日黄花了，那竞争肯定是会更加激烈，以往的跑马圈地，蒙眼狂奔，肯定是不行了，需要的是精细化运营，而这就是明源云能够提供给地产行业技术支撑和解决方案，所以，从这一点来看，明源云深耕地产的策略是有效的，也是值得中短期搏一搏机会的。

深耕地产都能搏一搏，那么玄武云，我觉得更可以期待下，从它之前披露的公开信息来看，公司在智慧CRM这个细分领域的市占率是第一，在2021年达到了13.8%，其中，快消、金融、政企、TMT的领域都是名列行业前三的，而且服务的都是头部企业，也就意味着，上述行业的已经有规模的企业都认可了玄武云的SaaS技术和数字化解决方案，未来说的市场扩张相对来说会更加顺利，而且是具备先发性的。

第二，就是商业模式，玄武云自称的是智慧CRM，那么从它公开披露的信息来看，所谓的智慧CRM是什么？字面意思，有智慧的CRM。

那么一个客户管理软件如何做到有智慧？公司介绍是这样说的：玄武云依托aPaaS、cPaaS、人工智能（AI）、数据智能（DI）四大平台能力，销售云、营销云、客服云三大核心应用，自上而下的实现了全触点、全渠道、全生命周期管理，打造了完整业务闭环的智慧CRM解决方案。

也就是说，大家以为CRM的技术含量低，而玄武云就让它结合AI等技术，把软件能力提起来，然后变成了企业闭环的数字化结局方案。这样看来，从软件性能上，玄武云就已经胜了一筹。

那市场认不认可？这又回到了刚才说的，公司在招股书披露了行业地位，在快消、金融等多个领域都已经是名列三甲了，那肯定是会被认可的。

然后，最重要的一点，可持续性呢？SaaS行业本身是有个特性的，就是使用习惯，就跟厨子做饭一样，调料摆放都是自己习惯的位置，你企业软件一旦用舒服了，业绩增长了，市场效果好了，谁会去换呢？而且要花很大成本去换，所以SaaS一个很大的优势就是产品给力，黏性就强。也就是说，CRM SaaS国产化要比其他领域更容易实现，因为终端要服务的更多是国人，很多所谓国际机构是理解不了的。

对了，除了SaaS，玄武云还有一部分业务是在PaaS（平台及服务），也就是说帮助企业在云通信领域去搭建平台，这一部分的估值就比较好确定了，我们就拿A股专做这块业务的企业去对比，最小的估值也要比玄武云目前的市值高，当然，这也给A股泡沫有一定关系。加之，玄武云未来的估值支撑主要还是在SaaS这块，所以我才说目前玄武云还未被挖掘。

在业绩方面，玄武云扣非后的表现还是正向的，这对比于其他SaaS企业是个亮点，不过从毛利来看，要低于其他企业，但这方面是在逐步改善的，主要的掣肘原因也是之前的毛利率低的Paas业务拖了后腿。

玄武云是今年7月份上市的，上市之后，保荐机构招银国际是出了篇研报，首次覆盖给出的目标价是10.14港元/股。当然，保荐机构给出的研报可能会有些水分，我们把这个目标价打个8折，跟现在价格对比下，还是要有2倍的空间。

更为重要的是，在市场政策推动下，玄武云业绩爆发的可能性要远大于其他传统行业，所以研报更多的是根据模型估算，随着YQ防控逐渐放开，数字化转型的市场风潮势必会更强。

综合上边观点，玄武云是在超级大政策红利下，有技术、有市场且有差异化竞争优势、在客户方面有先发优势的一家软件企业，同时，因为刚在港股上市（机构关注度还不高，也未进港股通）还未被挖掘的个股。

我觉得有港股账户的朋友可以考虑下~当然，现在可能唯一的问题，就是流动性差了点，但说实话，港股就是这个尿性，股市的很多价值票，前期可能都是一场未知的赌注。

我是书生，关注高景气赛道与价值的结合，有兴趣的关注下我，以后持续分享个人看好的标的。以上内容只是观点分享，不构成投资建议。